人類花了幾千年時間，一共開採收集了22萬噸黃金，但最終決定黃金價格的，卻是其中的500多噸。大家聽到過的什麼國際金價超過5500美元，又一夜跌回到4500之內，都是各路資本繞著這500多噸黃金在上竄下跳。
為什麼剩下的219,500噸黃金不起作用呢？因為再多的黃金，不交易就沒有價格。誰的交易量大，誰就有定價權。
紐約商品交易所：500噸黃金決定22萬噸的價格
紐約商品交易所是全球最大的黃金期貨交易市場。它的倉庫裡，隨時可用於交割的現貨黃金一共966噸，大概價值900億美元左右。但它每天的平均交易額是1455億美元。也就是說，交易所裡每天的交易總額都能把倉庫裡的黃金買空1.6次。
而有多少錢盯著黃金呢？據瑞銀2025年報告，全球私人財富總額高達480萬億美元。這還沒算上各國的主權財富基金和官方外匯儲備26萬億，還有每年2萬億的新增貨幣。這些錢裡只要有千分之1的資金向黃金市場瞄上一眼，這566噸黃金就會像一隻極度容易受驚的兔子一樣向上蹦了。
而現在的情況是，由於全球的地緣衝突、巨額債務、美元疲軟等各種因素，這幾百萬億美元開始扭過頭，慈祥地凝視著黃金市場。這裡面最慈祥的目光，來自全球30個國家的央行。這種凝視解釋了為什麼三年來金價持續走高，為什麼又在高位瘋狂跳水。
但要說明，這個稿子不是投資理財建議。地球上沒有任何人能精準預測任何市場的短期波動。那些聲稱自己成功過的人，只是偶爾被概率之網捕獲，卻以為是自己捕獲了概率。
而且我要講的，其實不是一個關於黃金的故事，而是另一個更貴重的——定義黃金的權利故事。對這個權力的爭奪，就是2026年黃金市場的全部邏輯。所以這一次，別看錢，看誰在定義錢。
1974年：美國如何奪走黃金定價權
我們現在說的國際黃金價格，指的是紐約商品交易所的交易價格。這個交易所1974年推出的黃金期貨交易，最主要的目的就是要掌握全球黃金交易的定價權。漲跌不是重點，重點是讓黃金價格不停波動——不穩定就對了。
這事得從1971年講起。這一年，美國總統尼克森宣布美元和黃金脫鉤。這次一出來，全世界都很蒙圈，市場在觀望，金價並沒有立刻暴漲，在40到44美元之間徘徊。但幾年後，第一次中東戰爭爆發，第一次石油危機讓油價翻了4倍之後，大通脹到來，美元大幅貶值，金價開始瘋狂拉升。
1974年12月30號創下了197.5美元的歷史新高。看上去黃金馬上就會成為天生的國際儲備貨幣。美國想要保住美元，就要摧毀這種可能。而如果想摧毀黃金的信用，最好的辦法是讓它的價格劇烈動盪——因為天生求穩的央行，絕不願意把國家儲備建立在一場賭局上。
2020年，美國官方解密的國務院檔案裡，有當時的美國國務卿季辛吉和財政部副部長傑克·貝雷特的對話備忘錄。備忘錄裡提出了一個毒丸計劃：為了防止黃金重新貨幣化，我們必須把它從貨幣變成投機品。所以要有一個黃金期貨交易的平台。
做期貨是美國戰略中最精密的一步。如果不做期貨只做現貨，美國就很難控制金價。實物黃金是有限的，而期貨市場上只要有保證金，就可以憑空創造出無數的黃金合約。當金價持續上漲時，通過在期貨市場上拋售海量的黃金合約，就可以瞬間把價格打下來，而不需要真的運出哪怕一噸實物。
當時的全球黃金定價權在倫敦的現貨市場。美國通過建立巨大的期貨資金池，就可以搶走黃金定價權，讓黃金不再是錢，而變成了以美元計價的大宗商品。而且期貨自帶高槓桿，這吸引了賭徒和投機客追漲殺跌，天然會製造巨大的價格振幅。對求穩的各國央行來說，就會選擇美債，而不是黃金。
美國人成功了。1974年12月31號，紐約交易所推出黃金期貨後，最後20個月裡，金價暴跌50%。央行們看到黃金腰斬，嚇得臉都和美元一樣綠——美債是唯一的选择。這也是美元之後幾十年裡保持了全球貨幣地位的原因之一。
1990年代：黃金被拋棄的時代
在1990年，全球經濟進入了完整的全球化時代。借助中國近乎無限的勞動力和生產力，西方經濟也進入了黃金時期。通脹低、一直穩定、經濟向好。而經濟好的時候，所有人都比較拽。這時的央行行長都看不上黃金。
原因是拿著一大堆黃金不產生利息，還需要支付昂貴的倉儲和安保費。而把黃金換成美國國債，能提供5%到6%的無風險收益。所以結論是：傻瓜才要黃金。在整個1990年代和21世紀初，西方央行每年向市場傾銷400到500噸庫存黃金，極大地壓制了金價。
1999年5月，後來成為首相的英國財政大臣戈登·布朗宣布要賣掉英國一半以上的黃金儲備，大約400噸，而且還公布了未來三年的拍賣時間表和數量。於是市場提前做空，把價格砸得極低。今天看，戈登·布朗是在50年裡最低的金價點上，賣掉了大英帝國的大半家底。這成為了金融史上最著名的笑話之一。
2008年：黃金重新發光
再然後就是滿天煙火的2008年金融危機爆發。危機讓西方央行發現，原來美國國債收益率也可以跌到負利率。這時候，黃金的避險功能就又變得金光閃閃。
從這時候起，西方央行切換了狀態。他們不再大規模出售，但因為各種歷史原因，歐美國家的黃金儲備其實相當高，他們也沒有動力大規模買入。
再下一個轉折點是2022年。俄烏衝突爆發。2022年2月，西方國家凍結了俄羅斯央行約3000億美元的外匯儲備。對全球央行來說，這是二戰後世界金融體系裂變的起點，因為它告訴全世界：只要美國想制裁你，你的錢就不是你的錢。
除此之外，更深層的原因是美國的38萬億債務，而美國有很大可能通過通脹稀釋債務。那麼，美元就失去了保值功能。對央行行長們來說，他們確實討厭波動，但他們更害怕歸零。
就這樣，黃金重新進入了全球數十個國家央行的視野。大體分佈是這樣的：美國、德國、法國、義大利這些國家手裡已經握有大量黃金，他們不買，但也不賣。當然，也有像加拿大這樣的狠角色，他們在2016年就賣光了所有黃金，目前官方儲備為零。
而根據世界黃金協會的數據，全球大約30個國家的央行從這時起持續增加黃金儲備：中國、沙烏地阿拉伯、印度、阿聯酋、土耳其、捷克、波蘭、新加坡、哈薩克等等。這是一個跨越地緣政治陣營的「買家俱樂部」。
這些央行的年度總購金量這一年激增到1136噸，而且再也沒有掉下過1000噸一年以下的高位。2022年11月，金價觸底大約1600美元，多國央行開始大規模購入，金價也就開啟了單邊的史詩級牛市，三年內衝到了2026年2月的5600美元。
華爾街 vs 全球央行：1000噸對500噸的戰爭
這就動搖了1974年美國計劃的根基。所以華爾街在這些年裡幾次做空砸盤。黃金價格其實發生過多次5%到10%的大跳水，但是每一次砸盤都會在不久後被神秘的買盤托起，表現出了極強的韌性。
關於這些神秘買盤，最不神秘的一點就是：他們被公認為是多國央行出手。
現在的情況是：紐約商品交易所通過槓桿和大量交易，讓平均每天的交易總額衝到1455億美元，從而用566噸黃金拿到了黃金的定價權。它就這樣運行了接近50年，效果非凡。但到了2022年，全球30個央行成為了它的對手。這些央行每年在市場上購入1000噸以上的黃金，現在他們同樣有機會拿走全球黃金交易的定價權。
所以現在黃金的漲跌，你也可以理解為全球數十家央行和紐約交易所之間發生的對抗，也就是1000噸對500噸的黃金之戰。而戰爭的結果將證明：黃金到底是信用擔保，還是美元計價的大宗商品。
黃金的真實分佈：99.7%在沉睡
從文明史的角度看，黃金是人類統計的最清晰完整的物品，幾乎沒有之一——因為貴嘛。
至2026年2月，人類可統計的黃金總量是22萬噸。按體積算，大約能填滿4.5個奧運會標準游泳池；按現有價格算，大概相當於35萬億美元，和美國國債總額差不多，超過美國2025年的GDP。
這22萬噸黃金裡：
- 9.6萬噸主要掛在印度新娘的脖子上或者中國大媽的手腕上（做了各種飾品）。這些首飾絕大部分不再進入流通。
- 3.8萬噸是全球各國央行的儲備，鎖在防衛森嚴的官方金庫裡，不會輕易啟用。
- 4.8萬噸黃金是投資品，被鎖在保險櫃裡。除非全球通縮錢又值錢了，否則其中絕大部分也不會流通。
- 3萬多噸黃金是各種工業用品，更沒有流通性。
這是存量。增量也一樣：礦產金每年新增約3600噸，但大部分被首飾和工業消耗了。多國央行每年還要從市場上買走超過1000噸實物。另外，全球已探明未被開採的黃金大概還有5.9萬噸，但這些黃金開採難度和成本都很高，要大規模增加產量最少需要10年以上。
因此總體上你可以這麼理解：人類99.7%的黃金都在沉睡，不參與流通。此前幾十年裡，22萬噸黃金只派出了500多噸黃金作為代表，在紐約商品交易所裡24小時值班。通過高頻交易算法，可以在一秒鐘內拋售100億美元的期貨合約。
在紐約交易所之外，所有的實物黃金交割的速度和槓桿率都無法與之抗衡。就這樣，交易量巨大的期貨價格就會決定現貨價格——566噸黃金就決定了22萬噸黃金的價格。華爾街就這樣掌握了定價權。
漏洞：尾巴在咬狗，但狗被牽走了
這個定價機制被稱為「尾巴在咬狗」。但這裡有個漏洞：尾巴再強大，它的另一頭總得有條狗。如果這條狗被別人牽走了呢？
這就是央行購買黃金，並且不再拿出來活躍交易，卻能影響黃金定價的原因。央行買黃金和普通人不一樣：他們基本不在公開市場上操作，更不會在紐約交易所裡買期貨。央行通過國際清算銀行或者和大型投行私下交易，直接買入現貨。
先介紹一下國際清算銀行：這是歷史上最神秘、最受爭議的金融機構。1930年成立，總部設在瑞士巴塞爾。它享有治外法權，瑞士當局無權進入總部大樓進行搜查，它的資產也不受任何國家的行政扣押。這也是它成為全球央行的黃金交易主要經紀人的原因之一。很多央行不想暴露身份時，會委託國際清算銀行代碼。市場上只能看到國際銀行在操作，不知道背後是哪個國家。
除了國際清算銀行，央行還會直接和賣家大型銀行一對一私下議價成交，這被稱為場外交易。不管哪種交易，這些交易數據都會延遲1到3個月，甚至更久才申報。但你在新聞上看到時，這筆交易其實早就完成了。還有一部分交易，根本不會報告。所以他們是「神秘買盤」。
不管是央行還是投資者，全球絕大多數的現貨黃金交易最終都要在倫敦金銀市場協會——全球最大的現貨市場——進行實物交割。這就是關鍵所在。
實物黃金的大遷徙：從西方到東方
2022年到2026年，實物黃金正在發生歷史上最大規模的物理轉移：從倫敦和瑞士，搬運到中國、印度或者中東的金庫。
倫敦金庫裡的標準金條是12.5公斤的大金磚，亞洲的央行和散戶更喜歡一公斤的小金條。所以西方金條運到東方之前，一般要先運到瑞士重鑄。瑞士海關的數據表明，三年時間，相當於全球央行總儲備7分之1的5000噸黃金通過瑞士，從西方流向了東方。
這些悄無聲息的交易沒有立即推高金價，但它悄悄抽乾了倫敦金銀市場協會系統的核心倉庫。而倫敦的金條少了，就一定會影響到紐約的期貨價格。
黃金期貨市場的共識是：紐約交易所紙面上的100盎司的期貨交易，可能只能對應一盎司實物黃金。這套體系能運轉的前提是，只有很少一部分人真的要求交割現貨——大家都是來賭博而已。但如果真有人開始要求現貨了呢？那麼紐約的交易商就要在倫敦買入黃金現貨交割。
現在的問題是：倫敦的倉庫裡可交易的黃金在2026年達到了歷史最低點，不到1000噸。
2026年2月的暴跌：權力轉移的陣痛
我們可以在這個角度上理解2026年2月頭幾天的黃金暴跌：紐約交易所的金價從5600美元的歷史高點，在48小時內暴跌到4700美元區間，跌幅接近10%。
市場分析的主流觀點是，直接誘因是川普提名著名的鷹派人物凱文·沃什出任聯準會主席。市場把這個消息解讀為：沃什上台等於加息預期，等於美元漲，等於拋售黃金期貨鎖定利潤。於是，華爾街在幾秒鐘內拋售了數百億美元的期貨合約，空頭砸盤，金價狂瀉。
按以往的經驗，這時候神秘買盤就會出現了——因為有30個國家的央行，不喜歡金價跌得太低。這就多國央行每年買1000噸黃金的作用：它不會直接刺激市場把價格拉高，但它拖出了下限。
那麼為什麼這次這些買入黃金的央行沒有拖出底部呢？因為央行只是地板，不是牆，不會死守某個價位。現在的情況也許是還沒有到底部，也許是央行的交易之後公布或者完全不公布，你不會馬上看到反應。
而且另一方面，市場也確實猶豫：如果沃什真的能把美國資產負債表縮下來，那美元就不是廢紙了，黃金的避險價值就會打折。目前市場正在消化這個如果。
黃金定價權的未來
黃金在發生史無前例的大轉移，但這並不代表定價權的轉移會一夜之間發生，也不代表在1000噸對500噸的黃金之戰中，這幾十家央行一定會贏。
如果黃金流失持續或者加快，倫敦可能會出台行政命令限制黃金外流——美國1933年就幹過這事。而且按持有量來看，西方央行仍然佔據大頭：全球的各國官方總儲備是3.8萬噸黃金，美國和盟友合計持有約2萬噸，佔比60%以上。更重要的是，大部分全球貿易現在還是以美元在結算。到目前為止，黃金更多改變的是儲備結構，而不是交易媒介。
最後，關於金價，我沒有能力也沒有意願去預測短期的漲跌。但有一個事實是很明顯的：實物基本面沒有發生任何實質性改變。美國的38萬億債務沒變，全球央行的去美元化需求沒變，倫敦金庫的現貨短缺沒變，被運走的金條也沒有變。
而在本質上，金價的暴漲不是因為黃金變了，而是因為衡量黃金的尺子——美元——它變短了。2026年，每一刻被央行鎖進金庫的黃金，都是對舊貨幣體系的一張不信任票。
世界確實需要一種新的貨幣體系。黃金並不算最好的選擇。另外一種可能是，新的貨幣體系也許會在AI這種技術變革真的完成之後，顯現出一種我們無法預測的形狀。
但至少在可預見的未來，這場關於黃金定價權的戰爭，仍將繼續。而它的結果，將決定全球財富將如何重新分配。
留言